運用戦略
アクティブ・ファンダメンタル・エクイティ
グローバル・クオリティ運用戦略
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運用戦略
アクティブ・ファンダメンタル・エクイティ
グローバル・クオリティ運用戦略
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グローバル・クオリティ運用戦略
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投資には二つの基本原則があると考えています。第一に、長期的にリターンを上げる最良の方法は、利益を増大（コンパウンド）しながら、下落リスクを抑えることにあると考えます。第二に、クオリティの高い企業は長期にわたり堅調なリターンを達成することが可能であると考えます。通常、これらの企業は市場で支配的なポジションを築き、耐性があることに加えて、市場サイクルに影響されず、借り入れに頼ることなく高い投下資本利益率を上げることができる、強力で複製困難な無形資産を裏付けとしています。その他の特徴としては、優れた収益性、価格決定力、低い資本集約度、既存事業の成長可能性が挙げられます。
こうした企業は非常にまれです。経営陣のクオリティは最も重要であり、それを評価する際には、規律的に資本を配分しているという実績や、株主と一体となった報酬体系を導入していること等を確認します。
運用チームが主に懸念するのは、相対的なリスクではなく、恒久的な元本の毀損です。元本の毀損はリターン獲得の機会を失うことよりも悪いことです。運用チームは、トラッキング・エラー、短期的なマクロ環境のノイズや一時的な動きを懸念することはありません。むしろ、リスクを何よりも企業レベルで管理し、リターンを低下させる要因となるフランチャイズ（優位性）リスク、規制リスク、経営リスクのある企業を避けることを目指します。また、クオリティの高い企業を割高な水準で購入するリスクも存在します。そのため、運用チームは厳格なファンダメンタルズ分析を継続的に実施し、各企業の適正価格を評価します。運用チームの調査および運用哲学に基づくと、当運用戦略のクオリティ基準を満たす企業は約200～250社しか存在しません。
ディフェンシブな特性 |
| 運用チームの分析では、クオリティの高いコンパウンダーは、強力なフランチャイズ、潤沢かつ反復性のあるキャッシュフロー創出力、低い資本集約度、財務レバレッジは必要最低限に使用するなどの特徴を持ち、過去の実績ではどの市場サイクルでも優れた調整後リターンを残しています。 |
長期投資 |
| 長期投資により、類まれなこれらのクオリティの高い企業が、財務特性を生かし、十分に管理された無形資産を活用し、長期的に株主利益を増大させることを目指します。当戦略の売買回転率（年率）は20～30％となっています1。 |
リスク管理 |
| クオリティの高いコンパウンダーは景気の変動の影響を受けにくい一方で、株式インデックスにはリスクが内在していると考えています。リスクの評価を相対的に行うことで、損失機会を捉え損なう可能性があります。したがって、元本の毀損を最小限に抑え、優れたフランチャイズに着目する一方で、経営のクオリティ、財務の健全性、またはバリュエーションの悪化を示す企業を回避するよう取り組みます。 |
長期にわたる運用経験 |
| 運用チームは、同様の運用戦略において、20年以上にわたり当運用哲学を一貫して実践しています。 |
| 1 | 利益の高い企業を発掘 |
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| 2 | 利益の持続可能性を確認 |
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| 3 | 利益の持続に注力している経営陣 |
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