Prospettive 2024

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dicembre 10, 2023

Prospettive per il 2024: Azionario globale "Keep Calm & Carry On"

dicembre 10, 2023

Prospettive per il 2024: Azionario globale "Keep Calm & Carry On"

Prospettive 2024

Prospettive per il 2024: Azionario globale "Keep Calm & Carry On"

dicembre 10, 2023

PUNTI SALIENTI

1	Rimaniamo concentrati sui fondamentali specifici di ciascuna società. Nonostante le condizioni del mercato e gli eventi macroeconomici mutino di anno in anno, sono i fondamentali societari a determinare l’apprezzamento dei titoli azionari nel lungo periodo, i quali continuano a rimanere prevalentemente positivi e in linea con le nostre aspettative per tutte le posizioni detenute in portafoglio.
2	Riteniamo che le società presenti nei nostri portafogli abbiano grandi potenzialità di crescita. Molte società che l’anno passato avevano accusato forti ribassi, hanno saputo sfruttare al meglio quel momento, concentrandosi sulle migliori opportunità e incrementando la redditività più rapidamente. Riteniamo che queste società abbiano essenzialmente ridotto il proprio profilo di rischio, anche se i miglioramenti ottenuti non stanno ancora trovando un riscontro nelle loro attuali valutazioni.
3	Continuiamo a valutare le implicazioni a lungo termine di un aumento del costo del capitale. Riteniamo che le società non caratterizzate da un business sostenibile inizieranno a esaurire la liquidità, perdendo competitività e avvantaggiando le aziende che possiedono business e marchi già consolidati.

Le nostre osservazioni

Gli elevati rendimenti hanno determinato afflussi record nei fondi del mercato monetario. Mentre gli investitori continuano ad investire nei fondi del mercato monetario e si intensificano i deflussi dal mercato azionario, sembra che il mondo intero si stia accontentando del rendimento del ~5% offerto dai Treasury. Tuttavia, la storia e il comportamento umano ci insegnano che l’invidia e il timore di lasciarsi sfuggire un’occasione si insinueranno inesorabilmente nella mente degli investitori, che andranno in cerca di rendimenti più elevati.

Riteniamo che le società presenti nei nostri portafogli abbiano grandi potenzialità di crescita.Molte società che l’anno passato avevano accusato forti ribassi, hanno saputo sfruttare al meglio quel momento, concentrandosi sulle migliori opportunità e incrementando la redditività più rapidamente. Queste aziende stanno iniziando a vedere i frutti del loro duro lavoro, sono ben posizionate per crescere e sono più che mai concentrate sul raggiungimento dei loro obiettivi. Riteniamo che queste società abbiano essenzialmente ridotto il proprio profilo di rischio, anche se i miglioramenti ottenuti non stanno ancora trovando un riscontro nelle loro attuali valutazioni.

Il riacquisto di debito in chiave opportunistica è stata una dinamica generalizzata. Molte delle società che abbiamo in portafoglio hanno riacquistato il proprio debito a prezzi molto convenienti a seguito del ribasso obbligazionario. Ciò corrisponde ad un trasferimento di ricchezza nei confronti degli azionisti, che riduce il livello di indebitamento delle società, e che al contempo è assimilabile ad un’operazione di riacquisto di azioni proprie a prezzi vantaggiosi (un aspetto che apprezziamo particolarmente).

La volatilità dei prezzi azionari, soprattutto per le small e mid cap, è stata eccessiva. Diverse società hanno scontato un ribasso di quasi il 20-30% dopo la pubblicazione dei dati relativi ad un singolo trimestre. In quanto azionisti che vantano diverse partecipazioni, riteniamo che il valore intrinseco reale di una società non può cambiare in maniera significativa da un trimestre ad un altro. Sembra tuttavia che gli operatori di mercato, ossessionati dalle indicazioni prospettiche, preferiscano prima di tutto vendere e successivamente porre delle domande.

La mania per le mega cap desta preoccupazione. Da inizio anno, la maggior parte dei rendimenti dell'indice è attribuibile a un gruppo ristrettissimo di società (i cosiddetti “Magnifici 7”). Temiamo una nuova era Nifty-Fifty in cui gli operatori di mercato continuano ad acquistare titoli “sicuri e di alta qualità” a qualunque prezzo. Gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato si attestano su valori molto positivi e si manterranno tali fino a quando qualche società arriverà ai massimi portando ad un aumento dei rischi di concentrazione. Inoltre, i flussi degli indici, che influenzano flussi e performance, stimano potenziali di rendimento più contenuti. Tale dinamica indebolisce l’intero sistema, anche se al momento non sembra essere evidente agli occhi degli investitori.

Cosa stiamo facendo oggi

Restiamo dell’avviso che, con ogni probabilità, l’azionario registrerà una sovraperformance nel lungo periodo, perché consente di investire nella creatività, nell’ingegno e nella produttività di centinaia di migliaia di lavoratori di talento. Il denaro è soggetto all’inflazione, il talento no.

Rimaniamo fortemente investiti al fianco dei clienti. Continuiamo ad allocare una quota significativa dei nostri compensi differiti nei portafogli di cui siamo responsabili.

La recente volatilità dei mercati ha creato opportunità di acquisto per gli investitori. L’aumento dei tassi di interesse e l’incremento del costo della vita continuano a esercitare pressioni sui consumi. Abbiamo infatti osservato ribassi significativi in alcuni business orientati ai consumi e abbiamo approfittato della volatilità per investire in alcune di queste società a prezzi convenienti. Riteniamo che queste società offrano una solida proposta di valore ai consumatori e che gestiscano business resilienti il cui valore non è rispecchiato dai loro prezzi attuali.

Rimaniamo concentrati sui fondamentali specifici di ciascuna società. Nonostante le condizioni del mercato e gli eventi macroeconomici mutino di anno in anno, sono i fondamentali societari a determinare l’apprezzamento dei titoli azionari nel lungo periodo, i quali continuano a rimanere prevalentemente positivi e in linea con le nostre aspettative per tutte le posizioni detenute in portafoglio.

Manteniamo un approccio obiettivo ed olistico per comprendere le opportunità e le sfide che ciascuna delle nostre società in portafoglio deve affrontare. Gli interrogativi che ci poniamo vanno da quanto può crescere il business nei prossimi 3-5 anni, a quali sono i vantaggi in termini di economie di scala e di risultati economici, quali sono le motivazioni del management e se il business è in grado di fornire una forte proposta di valore ai consumatori generando al contempo flussi di cassa.

Continuiamo a sviluppare rapporti di fiducia con il management delle società. Il nostro obiettivo è offrire una consulenza costruttiva, strategica e tattica per far fronte all’attuale contesto macroeconomico.

Cosa stiamo monitorando

Mercati pubblici e privati a confronto. Le classi di attivo non soggette a tracciamenti giornalieri non hanno vissuto le difficoltà e i ribassi che hanno contraddistinto i mercati pubblici nel 2022. Tuttavia, l’aumento dei tassi di interesse è destinato ad avere ricadute su tutte le classi di attivo e riteniamo che, in alcuni casi, le elevate valutazioni degli attivi privati non rispecchino il valore equo a cui tali società verrebbero effettivamente scambiate.

Implicazioni a lungo termine degli elevati costi di finanziamento. Anche quest’anno la mancanza di offerte pubbliche di vendita di successo e la generalizzata scarsità del volume delle transazioni ci inducono a ritenere che i mercati pubblici – che sono la più grande fonte di capitali – siano ormai chiusi. Dati gli elevati costi di finanziamento, le società non caratterizzate da un business sostenibile inizieranno a esaurire la liquidità, perdendo competitività e avvantaggiando le aziende che possiedono business e marchi già consolidati.

Stanno affiorando i primi segnali di un nuovo ciclo economico. Stiamo iniziando a scorgere i primi segnali di un nuovo ciclo economico che, a nostro parere, porterà le nostre società a passare da un orientamento aggressivo a difensivo. Auspichiamo al successo e alla creazione di valore a lungo termine per i nostri clienti grazie alle società in portafoglio che godranno dei benefici di questa svolta favorevole.

“Nonostante le condizioni del mercato e gli eventi macroeconomici mutino di anno in anno, sono i fondamentali societari a determinare l’apprezzamento dei titoli azionari nel lungo periodo, i quali continuano a rimanere prevalentemente positivi e in linea con le nostre aspettative per tutte le posizioni detenute in portafoglio.”

Considerazioni sui rischi – Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo d’investimento di una strategia venga raggiunto. I portafogli sono esposti al rischio di mercato, ovvero alla possibilità che il valore di mercato dei titoli in portafoglio diminuisca. I valori di mercato possono cambiare quotidianamente a causa di eventi economici e di altro tipo (ad es. catastrofi naturali, crisi sanitarie, terrorismo, conflitti e disordini sociali) che influenzano i mercati, i Paesi, le aziende o i governi. È difficile prevedere le tempistiche, la durata e i potenziali effetti negativi (ad esempio la liquidità del portafoglio) degli eventi. Di conseguenza, l’investimento in questa strategia può comportare una perdita per l’investitore. Inoltre, la strategia può essere esposta ad alcuni rischi aggiuntivi. Le valutazioni dei titoli azionari tendono in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Gli investimenti nei mercati esteri comportano rischi specifici, quali rischi di cambio, politici, economici e di mercato. I rischi associati agli investimenti nei mercati dei Paesi Emergenti sono maggiori di quelli generalmente associati agli investimenti in Paesi Sviluppati esteri. I titoli illiquidi possono essere più difficili da vendere e valutare rispetto a quelli quotati in borsa (rischio di liquidità). Gli investimenti in società a bassa e media capitalizzazione tendono a essere più volatili e meno liquidi di quelli in società più grandi e maggiormente consolidate. Gli strumenti derivati possono amplificare le perdite in maniera sproporzionata e incidere significativamente sulla performance. Inoltre possono essere soggetti a rischi di controparte, di liquidità, di valutazione, di correlazione e di mercato. I titoli collocati privatamente e vincolati possono essere soggetti a restrizioni di rivendita nonché alla carenza di informazioni di pubblico dominio. Questo ne aumenterà l’illiquidità e potrebbe ripercuotersi negativamente sulla capacità di valutarli e venderli (rischio di liquidità)

Manas Gautam

Executive Director

Counterpoint Global

INFORMAZIONI IMPORTANTI

Poiché non è possibile garantire che le strategie d’investimento risultino efficaci in tutte le condizioni di mercato, ciascun investitore deve valutare la propria capacità di mantenere l’investimento sul lungo termine e in particolare durante le fasi di ribasso dei mercati.t

I conti a gestione separata potrebbero non essere adatti a tutti gli investitori. I conti separati gestiti in base alla Strategia illustrata comprendono diversi valori mobiliari e potrebbero non replicare la performance di un indice. Si raccomanda di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi e i costi della Strategia prima di effettuare un investimento. È richiesto un livello patrimoniale minimo.

Il modulo ADV, Parte 2, contiene informazioni importanti sui gestori degli investimenti.

Le opinioni e/o analisi espresse sono quelle dell’autore o del team d’investimento alla data di redazione del presente materiale, possono variare in qualsiasi momento senza preavviso a causa di cambiamenti delle condizioni economiche o di mercato e potrebbero non realizzarsi. Inoltre, le opinioni non saranno aggiornate né riviste per riflettere le informazioni divenute disponibili in seguito, le circostanze esistenti, o le modifiche che si verificano dopo la data di pubblicazione. Le tesi espresse non riflettono i giudizi di tutto il personale di investimento in forza presso Morgan Stanley Investment Management (MSIM) e relative controllate e consociate (collettivamente, “la Società”) e potrebbero non trovare riscontro in tutte le strategie e in tutti i prodotti offerti dalla Società.

Le previsioni e/o stime fornite sono soggette a variazioni e potrebbero non realizzarsi. Le informazioni concernenti i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sulla ricerca, sull’analisi e sulle opinioni degli autori o del team di investimento. Tali conclusioni sono di natura speculativa, potrebbero non realizzarsi e non intendono prevedere la performance futura di alcuna strategia o prodotto specifico offerto dalla Società. I risultati futuri possono divergere in misura rilevante sulla scia di sviluppi riguardanti i titoli, i mercati finanziari o le condizioni economiche generali.

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