Perspectivas
Argumentos para invertir en consumo estable
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Global Equity Observer
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octubre 31, 2024
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Argumentos para invertir en consumo estable
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octubre 31, 2024
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Argumentos para invertir en consumo estable
Argumentos para invertir en consumo estable |
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En el momento de la redacción de este informe, el sector de consumo estable parece estar pasado por alto y algo ignorado por los inversores. Desde el final de la pandemia en 2022, los beneficios del sector han crecido en torno al 5% anual1 , cercanos al crecimiento del conjunto del mercado, mientras que el precio de las acciones del sector ha sufrido en términos relativos.
En particular, con respecto al índice MSCI World, el sector de consumo estable se encuentra actualmente en su nivel más bajo en casi 25 años en términos de valoración relativa y presenta la ponderación más baja en el índice en lo que va de siglo2 . Sin embargo, el interés de los inversores se ha desplazado hacia sectores y temas más de moda, como la inteligencia artificial, las “mega-tech” globales y los avances sanitarios para combatir la obesidad. A pesar de esta tendencia, el equipo cree que el sector de consumo estable sigue englobando algunas de las compañías más resilientes y fiables del mundo.
Características de alta calidad
Las compañías de consumo estable de alta calidad pueden desempeñar un papel crucial en una cartera al ofrecer un crecimiento sistemático y fiable, impulsado por los ingresos recurrentes de los productos cotidianos que venden. La resiliencia operativa típica de estas empresas durante las recesiones son una ventaja clave, ya que ofrece una resiliencia relativa a la baja y actúa como fuerza estabilizadora dentro de la cartera.
Una época desafiante
Aunque la reciente evolución de las rentabilidades del precio de la acción de algunas compañías de consumo estable no ha cumplido con las expectativas en los últimos cuatro años, el sector ha demostrado una resiliencia impresionante, navegando el desafiante periodo de la pandemia y haciendo frente al aumento de los costes de las materias primas y a las devaluaciones de numerosas monedas de mercados emergentes. A pesar de estos retos, las ventas y los beneficios en USD de las posiciones en consumo estable del equipo han logrado crecer a niveles en torno al 5%3, lo que confirma la resiliencia y el potencial de 'compounding' del sector.
La compañía adecuada en las categorías adecuadas
Como inversores, el equipo no asigna capital por sectores, sino que se centra en compañías concretas con una valoración razonable, fundamentales sólidos y potencial de crecimiento a largo plazo. No todas las empresas de consumo estable se ajustan a este perfil. Según la opinión del equipo, la clave está en pertenecer a la categoría adecuada, donde las marcas importan y el consumidor responde a la innovación. Es importante que las empresas mantengan altos niveles de inversión en sus marcas a través del marketing, la investigación y el desarrollo (I+&D), las capacidades de la cadena de suministro y el talento.
Un buen ejemplo de ello es una empresa con sede en el Reino Unido que es líder global del sector de consumo sanitario donde el equipo ha comenzado recientemente una posición. La compañía está muy concentrada, con nueve marcas potentes en solo cinco categorías, todas ellas dirigidas a satisfacer necesidades críticas de los consumidores como la sensibilidad dental. El dominio de esta empresa en la categoría de cuidado bucal terapéutico se apoya en relaciones directas ya que una tercera parte de los 10 millones de profesionales de la salud toman el papel de “influencers” de confianza4. Estas alianzas desempeñan un papel vital en la captación y la conservación de consumidores, lo que se traduce en una fuerte fidelidad a la marca, márgenes líderes en el sector y un crecimiento constante y no cíclico.
Ser innovador y seguir siendo relevante es crucial
Las posiciones del equipo en belleza, cuidado del hogar, consumo sanitario y bebidas innovan para resolver necesidades de los consumidores. Esto amplía el uso de los productos e impulsa el crecimiento de las categorías. Las innovaciones abarcan desde detergentes eficientes desde el punto de vista energético hasta soluciones mejoradas para dientes sensibles, bebidas sin alcohol o con bajo contenido en alcohol y sin azúcar, antiácidos de acción más rápida o tecnología mejorada de filtrado solar para ayudar a proteger la piel. Estos avances cuentan con el respaldo de cadenas de suministro con adecuados niveles de inversión y grandes fuentes de apoyos en marketing, por lo que la “cuota de voz” de la marca está por encima de su cuota de mercado. De este modo, las compañías crecen más rápido que su mercado, mientras aumentan su cuota. El equipo evita las empresas minoristas del sector de la alimentación, que suelen ser poco rentables, presentan un uso intensivo de capital y no poseen mucho poder en la fijación de precios—como es el caso de una empresa muy conocida en este sector que tiene éxito precisamente porque opera un negocio de gran volumen y bajo margen—, mientras que las capacidades de mantener las ventajas competitivas de los productores de alimentos en masa pueden ser amenazados por productores locales o especializados.
El marketing importa
El equipo trata de actuar cuando observa periodos de escasez de inversión. El equipo eliminó su posición en una cervecera global que había estado reduciendo su gasto en marketing. Una decisión como esta puede aumentar los beneficios a corto plazo, pero perjudica la fortaleza de la marca a largo plazo. El equipo opina que recuperarse de esta situación suele ser difícil. Por su parte, el equipo aumentó su posición en una compañía líder en belleza, que destina más del 30% de sus ventas a marketing. Esta inversión proporciona a la compañía una “cuota de voz” 1,5 veces superior a su cuota de mercado, lo que le permite superar sistemáticamente al mercado.5
Virar hacia donde está el crecimiento
La agilidad es un atributo clave que el equipo busca durante la selección de acciones en el sector de consumo estable. En un mundo de incertidumbre económica y geopolítica, resulta esencial que los equipos directivos tengan la capacidad de administrar operaciones globales para asignar recursos rápidamente —capital, talento y marketing— a los mercados más prometedores.
Los actuales retos económicos de China, como el aumento de la deuda de los gobiernos locales, un mercado inmobiliario en dificultades, la deflación y la cautela de los consumidores han provocado una marcada ralentización en un mercado que antes crecía con rapidez. Las recientes y considerables medidas de estímulo pueden contribuir, pero también ponen de manifiesto la preocupación de los reguladores sobre las perspectivas de crecimiento. Afortunadamente, existe otro mercado de aproximadamente 1.400 millones de consumidores dispuesto a recoger el testigo del crecimiento. Tras años siendo la próxima gran esperanza, el equipo cree que la India está dando señales de que ha llegado su momento ya que la inversión del país en infraestructuras, desde carreteras a electricidad y digitalización, está contribuyendo a un fuerte crecimiento del producto interior bruto y del consumo. Por su parte, una compañía de bebidas donde el equipo posee una posición está invirtiendo en 40 nuevas líneas de producción en 2024 para aprovechar esta oportunidad de crecimiento6.
El sector de las bebidas alcohólicas se ha enfrentado a recientes desafíos
La normalización del mercado de Estados Unidos tras el auge de los cócteles provocado por la COVID-19, junto con una lenta recuperación del consumo en China ha afectado al crecimiento de las ventas y los beneficios del sector de las bebidas alcohólicas en 2024. Asimismo, la ralentización del consumo se ha visto agravada por el desabastecimiento de los distribuidores.
El equipo considera que estos problemas son cíclicos más que estructurales. La valoración del sector se encuentra en niveles históricamente bajos en relación con el índice MSCI World, por lo que el equipo considera probable que una actitud a largo plazo se vea recompensada a medida que los beneficios y múltiplos de las compañías de bebidas alcohólicas donde el equipo tiene posiciones se recuperen desde sus niveles mínimos.
Por qué el equipo cree que las rentabilidades de sus posiciones en consumo estable pueden seguir creciendo
De cara al futuro, tras cuatro años excepcionalmente turbulentos donde el sector de consumo estable se ha enfrentado a su entorno más complejo en una generación —a pesar de la demostrada resiliencia, con un crecimiento de las ventas y de los beneficios por acción (BPA) en torno al 5% (aunque por debajo del crecimiento de los BPA del mercado)7— el equipo sigue confiando en que existen razones justificadas para que el sector forme parte de la cartera.
En particular, las inversiones del equipo en consumo estable se encuentran actualmente en niveles récord de gasto en marketing e I+D8, lo que les permite crecer más que sus respectivos mercados. Además, las inversiones en automatización, mejora de los sistemas de planificación de recursos empresariales, la digitalización y la IA están aumentando la eficiencia. Como resultado, el equipo espera que el crecimiento de los beneficios vuelva a niveles altos de un solo dígito, impulsado por una combinación más equilibrada tanto de volumen como de precios, una mejora de los márgenes y un sólido flujo de caja libre. Además, las valoraciones son atractivas y las posiciones del equipo se sitúan en precios promedio de los últimos 20 años, en comparación con un mercado generalmente expuesto de más.
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Managing Director
International Equity Team
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